从70到87美元！惠誉暴力上调油价预期：全球经济增长或蒸发0.2%

汇通财经APP讯——惠誉国际评级警告称，美元美伊冲突引发的惠誉或蒸石油冲击已干扰全球经济前景。该评级机构将2026年全球经济增长预测下调0.2个百分点至2.4%，暴力理由是上调能源成本上升带来的通胀压力以及继续的供应停止。

惠誉经济学家在一份报告中表示：“随着通胀上升挤压实际工资、油价预期抑制消费并推高企业投入成本，全球下调预测的经济情况已十分普遍。”

上调油价预期：霍尔木兹海峡长期关紧

惠誉将2026年布伦特原油平均价格预测从每桶70美元大幅上调至87美元，增长上调幅度达24%，美元以反映全球石油运输关键航线霍尔木兹海峡长期关紧的惠誉或蒸影响。截至目前，暴力该海峡已继续关紧14周，上调成为自两伊战争以来该地区最长时间的油价预期航运停止。

霍尔木兹海峡是全球全球最关键的石油运输咽喉要道，每天约有全球20%的经济石油消费量通过该海峡。一旦关紧，替代路线的运输能力有限且成本振奋，直接推高了全球能源价格。惠誉指出，当前油价中已嵌入约15-20美元/桶的“地缘风险溢价”，这部分溢价在冲突爆发前并不存在。

惠誉表示，尽管美伊实现了易碎的停火协议，但双方谈判依然艰难，7月之前似乎不太可能重新开放海峡。伊朗坚持要求在谈判初期解冻海外资金，而美方则要求伊朗在核问题及海峡通行权上先行采取实质性行动。核心分歧短期内难以弥合，这意味着能源市场的供应焦虑局面可能至少继续至第三季度。

不过，该机构指出，其基准预测情境的严重程度仍远不及20世纪70年代的石油危机。1973年阿拉伯石油禁运和1979年伊朗伊斯兰革命期间，实际油价一度飙升至相当于每桶170美元（按当前通胀调整后）。相比之下，当前87美元的预测仍处于可控范围。

惠誉还强调，自1980年以来，石油消费在全球经济产出中的占比已减少约一半——从当年的7%左右降至目前的3.5%左右。这意味着全球经济对石油冲击的敏感度已大幅降低，同样的油价涨幅对GDP的拖累效应已远不如40年前。这是惠誉认为本轮危机不会重演70年代“滞胀”情景的核心论据之一。

情境分析：若油价触及100美元的冲击

在更为不利的情境下，惠誉模拟了油价平均达到每桶100美元、股市下跌10%、信贷条件收紧的冲击。在这一情境下，未来12个月美国经济增速可能降至仅0.8%，欧元区和亚洲大国增速可能离别放缓至0.3%和3.4%。

在基准预测中，惠誉预计美国经济增长1.9%，欧元区增长0.9%，均低于此前预测。然而，由于中国第一季度经济表现强于预期且出口展现出韧性，该国的经济增长预测被上调至4.6%。

政策展望：主要央行按兵关停

惠誉在报告中指出，当前全球宏观政策环境与2021年通胀初起时已截然不同，这为央行保持观望提供了空间。

首先，目前的政策利率远高于2021年水平。以美联储为例，联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%，而2021年初接近于零。这意味着央行无需像两年前那样紧急加息，因为紧缩周期的大部分工作已经完成。

其次，劳动力市场趋于松弛。职位空缺率从峰值回落，主动离职率降至疫情以来最低，企业招聘步伐放缓。工资压力随之减轻，平均时薪同比增速已从2022年的5%以上降至目前的3.5%左右。劳动力市场不再构成通胀的额外推手。

第三，财政政策的扩张性明显减弱。2021年疫情后的大规模财政激怒早已退出，目前美国联邦赤字虽仍偏高，但新增财政支出对需求的边际拉动效应已大幅下降。惠誉表示，财政政策不再像2021年那样与货币政策“对着干”，这减轻了央行收紧的压力。

基于上述判断，惠誉预计美联储和英国央行今年将维持利率不变，然后在2027年恢复降息。该机构认为，通胀将逐步回落，尽管速度慢于此前预期，但到2027年初，主要央行将获得足够的降息空间。

惠誉预计欧洲央行可能在6月加息25个基点，以应对能源冲击带来的通胀压力。但由于欧元区经济增速已放缓至0.1%，远弱于美国，欧洲央行明年将被迫逆转立场，转向降息以支撑经济。

缓冲因素：AI投资热潮支撑亚洲经济

帮助抵消美伊冲突拖累影响的一个关键因素是AI活动的激增，尤其是在亚洲。这场由生成式AI引发的技术投资浪潮，正在意外地为全球经济提供缓冲垫。

惠誉首席经济学家布莱恩·考尔顿表示，世界正处于“全球IT支出非常明显的繁荣之中，这正在短期内缓冲对经济活动的影响，特殊是在亚洲”。他指出，大型科技公司正在投入巨额资金建设AI数据中心、采购高性能芯片和部署算力基础设施。今年主要科技企业在AI相关设备上的资本支出已超过7000亿美元，这一规模在过去几年是难以想象的。

AI相关建设激发了对芯片及相关产品的继续强劲需求，为韩国等科技出口经济体提供了有利推动力。韩国的存储芯片出口连续数月保持双位数增长。两地的出口数据、制造业PMI以及股市表现，都明显优于其他依赖传统制造业的亚洲经济体。

风险提示：增长放缓或令AI热潮戛然而止

尽管AI投资热潮正在推动股市录得创纪录涨幅、提振企业利润并支撑更广泛的经济，惠誉警告称，若全球经济增长出现实质性放缓，这一势头可能会戛然而止。

AI相关支出的激增本质上是一种“顺周期”力量——当经济向好时，企业愿意大举投资；但当增长前景恶化时，资本支出往往是最先被削减的项目之一。惠誉首席经济学家考尔顿指出，目前AI建设的高景气度在很大程度上依赖于企业对未来需求的开朗预期，而这种预期本身是易碎的。

如果美伊冲突进一步升级导致油价突破100美元，或全球贸易因供应链停止而显著放缓，企业可能会飞速重新评估其资本开支计划。届时，被视为“增长引擎”的AI投资热潮可能飞速降温，反而放大经济下行压力。

此外，惠誉提醒投资者注意“预期差”风险。当前市场对AI相关企业的盈利增长已抱有极高希望，股价中包含了大量开朗假设。一旦宏观经济信号转弱，这些高估值股票将面临双重压制：一方面是企业实际利润可能不及预期，另一方面是市场情绪逆转导致的估值收缩。

换言之，AI热潮既是当前经济的“缓冲垫”，也可能成为未来衰退的“放大器”。投资者在追逐科技股涨势的同时，也需对全球增长前景保持警惕。

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