金价反弹乏力，传统相关性逆转，短期偏空长期依旧向好

2026-11-01 01:54:35 [科普] 来源：DooPrime德璞资本官网

汇通财经APP讯——金价正位于一个重要的金价旧支撑区间上方，而在正常情况下，反弹乏力这种环境往往会让黄金一飞冲天。传统美国实际收益率大幅回落（虽仍处高位）、相关性逆美元小幅走软、转短美联储把通胀拉回目标的期偏期依承诺再度受到审视。然而，空长面对这些看似顺风的金价旧因素，金价却迟迟无法反弹。反弹乏力

美联储"光说不练"，传统鹰派立场遭遇市场质疑

尽管微软与字母表（Alphabet）的相关性逆财报在股市抢尽风头，但对其他资产类别而言，转短周三（10月28日）的期偏期依重头戏是美联储的十月利率决议。美联储以10票对2票的空长投票决定维持利率不变，并不令人意外。金价旧市场此前预期的是一场"鹰派暂停"，由凯文·沃什（Kevin Warsh）为十二月加息定下基调。然而，沃什虽未给出明确的前瞻指引，其表态却在通胀压力依然严峻的时刻，引发了不少质疑。

尽管沃什承认通胀过高、经济增长强劲、企业投资飞速扩张，他却一再以通胀预期改善、基于市场的通胀补偿指标，作为美联储政策正在发挥作用的证据。在通胀已连续五年多高于目标的情况下，把如此多的信心寄托在"预期"上，恐怕有些勉强；而基于市场的指标也并非无可指摘，多年央行资产购买和其他干预可能带来的扭曲，就是其一。沃什还强调金融条件收紧，是货币政策产生预期效果的证据。这一论点不无道理，但我们追踪美联储金融条件脉冲指数的代理指标显示，近几个月金融条件只是"慢慢减少宽松"，整体远未达到紧缩，该指数在-0.690的位置，仍牢牢处于宽松区间。

回顾整场发布会，给人的感觉像是回到旧日的美联储，只不过换了一位新掌门，反复承诺未来要把通胀拉回目标，却并未真正付诸行动。而从2027年起削减每年政策会议次数的决定，也无助于消除这种担忧，它反而拉长了两次实际利率决策之间的间隔。这固然契合沃什期望市场多为美联储分担工作的理念，但前提是美联储官员不再像这次会议之前那样，频频出面左右市场预期。

从市场对沃什发布会的反应看，质疑央行恢复物价稳定承诺的人不少。美国两年期国债收益率大幅下跌，2年/10年期收益率曲线陡峭化，美元走弱。

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美联储官员放风乱象犹存

九月加息后，市场曾强烈押注十月会跟进加息，结果却是几位高官开始出面给预期降温。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）重拾旧日鸽派姿态，称没有再次加息的紧迫性；理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）则为"错峰加息"埋下伏笔，暗示并非每次会议都需要加息。这导致本应强化市场此前判断的九月CPI与PPI数据，对美联储利率定价几乎失去意义，反而加深了市场对其是否言行一致的疑虑。

金价传统逻辑反转，与美债美元"同涨同跌"

周三金价虽然攀升，延续了前一天的反弹，涨势却缺乏底气。考虑到历史上类似时段的走势，这多少有些出人意料。原因可能要从金价近期与美元、美债收益率的"反常"关系说起。按理说，以美元计价、又不提供收益的黄金，应当与这些市场反向而行，但近期金价却与它们同向波动，且这种正相关在更短的时间框架内愈发明显。过去五个交易日，金价与美国十年期国债收益率的日变动正相关系数高达0.85，与美元指数的相关系数为0.59；对收益率的相关性并不止于最短窗口，20个交易日相关系数为0.24，而60个交易日则为-0.19。

至于背后的原因，今天是10月29日，月末资金流可能正在发挥作用。坊间也有消息称，黄金正被抛售以弥补其他资产类别的亏损，包括本月早些时候承压的国债空头头寸与科技股。鉴于黄金历来深受整体流动性状况影响，也可以说此刻美元流动性偏紧，阻挡了它的强势反弹，值得如此考虑。

技术面偏空，关键支撑与阻力位解析

本周金价再度在4000美元下方吸引买盘，但与今年早些时候、乃至八月那轮行情相提并论，还为时过早。最新这轮反弹止步于4066.57美元，即10月7日创下的低点，它如今成了上方最直接的焦点；下方，每盎司4000美元仍是需要盯紧的关键区间。

技术面依旧明显偏空，金价困在中期与长期均线下方的下行趋势里，这些均线全部负向倾斜。震荡指标也更利于做空而非做多：RSI（14）仍处于中性50水平之下并显出掉头迹象，MACD则继续位于信号线下方、处于负值区域。若要开始对金价继续走高抱更多希望，价格不仅要站上并守住4066.57美元，还要突破自九月初高点延伸下来的那条小型下行趋势线。若能如此，金价有望向4235.30美元发起冲击，该价位此前曾充当支撑，如今已转为阻力，九月和十月金价上探4200美元上方时，下方都埋伏着大量卖单。金价对100日简易挪动均线兴趣寥寥，而这条均线也大致处于同一区域。

前景偏空也让4000美元至3942.55美元的更广袤支撑区显得愈发重要。一旦跌破这一区域，3950、3791、3700美元等价位都将进入考量范围。不过，从中长期基本面看，如果这正是美联储有意营造的那种环境，那么对黄金以及其他拥有稀缺价值的硬资产而言，前景依然相当不错，即便技术面提示短期需保持谨慎。