美国通胀放缓势头增强，但债市并不买账

汇通财经APP讯——7月消费者通胀有所回落，美国为美联储在是通胀否加息的决策上保持耐烦提供了新一轮数据支撑。债券市场仍持怀疑态度，放缓但昨日公布的势头市并上月消费者价格指数（CPI），连同其他替代性CPI基准指标的增强账读数均表明，价格压力即便没有明显缓解，但债至少也在趋于稳定。不买展望下一次数据更新，美国两组8月CPI即时预测均指向本月通胀将继续放缓。通胀



主要风险因素（依然）是放缓伊朗，但如果冲突保持相对平静，势头市并价格趋势走软的增强账基础似乎已经奠定。

一、但债标准CPI：同比增速双双回落

先来看滚动一年期的不买标准CPI数据。7月整体CPI与核心CPI均有所回落，美国表明战争驱动的通胀飙升已经见顶。值得注意的是，核心CPI继续放缓，同比增速降至2.5%，与1月战前趋势持平，已接近美联储2%的目标水平。



二、替代性CPI指标：噪音过滤后信号一致

由克利夫兰联储（ClevelandFed）和亚特兰大联储（AtlantaFed）发布的三项替代性CPI指标，旨在尽量减少噪音、突出通胀信号，这些指标同样显示截至7月通胀继续放缓。



三、工资增速：劳动力市场通胀压力减轻

工资的一年期趋势同样指向通胀放缓。结合近期私营部门非农就业人数增长乏力，这组数据表明劳动力市场对短期通胀的影响力正在减弱。



四、8月即时预测：反通胀仍将延续

克利夫兰联储的CPI即时预测模型显示，下一次数据更新中通胀放缓将继续。



Capital Spectator核心CPI即时预测模型也显示短期内通胀将继续放缓。近几个月来，该模型在预测方向偏误方面总体准确。8月展望与克利夫兰联储的即时预测相互印证，进一步强化了通胀压力将继续缓解的预期。



五、通胀脉冲指数：整体偏误趋于平和

Capital Spectator运行的另一项自有模型也指向，在经历本轮战争初期的飙升后，通胀压力正在走软。通胀脉冲指数（InflationPulseIndex）汇总了CPI全部32个组成部分的12个月百分比变动，并对每项基准进行评分。总评分——即通胀脉冲指数——反映整体通胀偏误，读数范围从0（强烈的通缩/反通胀偏误）到1.0（强烈的通胀偏误）。



六、风险提示：中东冲突与债市怀疑论

有几个需要警惕的因素可能损坏这场通胀放缓的"派对"。除了中东冲突的不确定性外，债券市场仍对通胀风险正在缓解持怀疑态度。例如，美国10年期国债收益率昨日升至4.70%，交易于2025年初以来的最高水平附近。



七、结论：美联储与债市的拉锯仍将继续

在债券市场被说服——战争相关通胀威胁的最凶狠阶段已经过去、通胀放缓是阻力最小的路径——之前，美联储加息的前景仍将充满不确定性。尽管昨日的CPI数据看起身令人激励（即便只是边际上的改善），但美联储并非在真空中运作，在制定货币政策时仍将与债券收益率陷入一场拉锯战。

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