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加息or不加息?欧洲央行的两难困境:需求萎缩能否“自行解决”通胀?

2026-08-02 05:08:52 [知识] 来源:DooPrime德璞资本官网
汇通财经APP讯——欧洲央行周四(5月28日)公布的自行解决4月会议纪要显示,上月决定维持利率不变对部分决策者而言是加息“艰难抉择”;鉴于继续高企的通胀迹象,他们难以对这场由能源因素引发的不加冲击视而不见。

欧洲央行过去一年一直维持利率不变,息欧行的需求但上月曾就加息展开讨论,洲央原因是两难能源成本急剧攀升推动通胀大幅超出2%的目标,多名政策制定者已发出行动必要性的困境信号。

欧洲央行在会议纪要中指出:“多位委员表示,萎缩若本次会议将加息方案列入议程,通胀他们将不会对此表示反驳。自行解决”欧洲央行还表示:“自上次会议以来,加息‘暂缓加息以保留政策选项’的不加价值已有所下降。”

欧洲央行正面临利率决策的息欧行的需求两难困境——加息可能使易碎的欧元区经济陷入衰退,但市场对加息的洲央预期已先行收紧金融条件。

高盛指出,两难更紧缩政策的传导“已经在进行中”,银行贷款标准已显著收紧,且其中约四分之一的拖累来自货币政策预期之外的因素,这拥护了“谨慎加息”的做法。

市场定价显示6月加息25个基点的概率约91%(届时存款便利利率将升至2.25%),9月再加息一次的概率约50%。

然而,贝伦贝格首席经济学家警告欧洲央行可能犯下“大错误”,认为需求萎缩本身就能缓解通胀。联合爱马仕则强调,若迟疑不决将危及央行信誉,6月加息势在必行。

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欧洲央行的两难困境:加息还是不加息?


欧洲央行政策制定者面临一个两难困境:通过加息来遏制通胀压力,可能使易碎的欧元区经济陷入衰退——但他们或许根本不需要动一根手指。

高盛欧洲经济学家亚历山大·斯托特指出,市场对即将到来的更紧缩货币政策(即加息)的预期,已经导致了更具限制性的金融和贷款条件。他在周三发布的分析报告中写道:“更紧缩政策的传导已经在进行中。”

贷款标准已收紧,传导正在发生


斯托特表示:“银行贷款标准——在欧元区尤为重要,因为贷款占企业融资总额的一半以上——已经显著收紧,并且可能会进一步收紧。”他补充说,挑战在于评估有多少限制性正在传导至实体经济。

“一方面,目前正在进行的大部分限制性措施可归因于对更高政策利率的预期。因此,欧洲央行管委会如果想要抑制需求并对抗通胀压力,将需要至少兑现部分预期的加息。”

外部因素贡献约四分之一拖累,拥护谨慎加息


“另一方面,约四分之一的经济拖累似乎是货币政策预期之外的因素所致,这降低了大幅收紧政策的必要性。”斯托特表示,在其他条件相同的情况下,这一观察拥护采取谨慎的加息方式,并符合他们对6月和9月各加息25个基点的预测。

市场定价显示,欧洲央行在6月11日下次会议上加息25个基点的概率很高(约91%),这将使关键存款便利利率升至2.25%。市场还定价今年晚些时候(9月)再次加息的可能性为50%。

通胀压力上升,但经济增长乏力


受伊朗战争影响,欧元区消费者价格飙升,加息被视为越来越有必要——4月欧元区通胀率跃升至3%。下一份通胀数据将于6月2日公布。

然而,鉴于欧元区增长乏力——最新数据显示第一季度仅扩张0.1%——经济学家对欧洲央行是否应该加息存在分歧。

贝伦贝格警告:欧洲央行可能犯下“大错误”


贝伦贝格首席经济学家霍尔格·施米丁上周表示,欧洲“三大经济体”——德国、法国和意大利——因近期能源成本飙升而走弱,导致出现滞胀环境,其特征是通胀和失业率上升、增长放缓。

施米丁认为,需求萎缩应能“自行解决”滞胀困境中的通胀部分,因为消费者将花费更少在其他项目上以支付更高的能源成本——从而消除了激进紧缩的必要性。他告诉CNBC:“我的印象是,欧洲央行将犯下一个大错误。”

欧洲央行官员表态:数据依赖,逐次会议决定


欧洲央行政策制定者重申了行长拉加德的立场,表示将采取数据依赖和逐次会议的方式制定货币政策。欧洲央行副行长德金多斯周三对CNBC表示,各国央行必须在抑制通胀的同时避免对经济产出施加过大压力。

他说:“我认为在利率演变方面没有任何既成事实。讨论将是开放的,所有要素都将被平衡并纳入考虑。”法国央行行长维勒鲁瓦本周早些时候告诉CNBC,欧洲政策制定者“将采取必要措施”使通胀回到2%的目标。

联合爱马仕:信誉岌岌可危,6月加息势在必行


联合爱马仕信贷主管菲利波·阿洛伊蒂在周四的分析报告中表示,欧洲央行正处于“进退两难”的境地。他说:“中东能源基础设施停止的经济影响是严重且不确定的。即使焦虑局势缓和,油价仍有很大可能结构性居高不下。”

他补充道:“与此同时,欧洲央行正面临此前政策失误的遗留问题——疫情后将利率维持在过低水平过长时间。因此,央行现在面临越来越大的压力,需要坚定应对通胀压力和第二轮效应。”

阿洛伊蒂表示:“锚定通胀预期已成为重中之重,这表明需要在6月就加息25个基点……任何迟疑都可能削弱对其维持价格稳定能力的信心,而这种信心一旦失去将难以恢复。欧洲央行需要在增长风险和通胀压力之间获得平衡,同时在不确定的全球环境中强化其对金融和货币稳定的承诺。”

欧洲央行正面临利率决策的两难困境——加息可能使易碎的欧元区经济陷入衰退,但市场对加息的预期已先行收紧金融条件。

高盛指出,紧缩政策的传导“已经在进行中”,银行贷款标准已显著收紧,且约四分之一的拖累来自货币政策预期之外的因素,这拥护6月和9月各加息25个基点的预测。市场定价显示6月加息概率约91%。

然而,贝伦贝格警告欧洲央行可能犯下“大错误”,认为需求萎缩本身就能缓解通胀。

联合爱马仕则强调,若迟疑不决将危及央行信誉,6月加息势在必行。欧洲央行官员重申将采取数据依赖的逐次会议决策方式。最终,央行的信誉正处于天平之上。

从汇市表现来看,欧元兑美元周五(5月29日)亚洲时段交投于1.1640附近,本周整体呈现探底回升走势——周四受美伊冲突升级影响一度跌破1.16关口,随后因欧洲央行鹰派纪要提振而收复失地。市场对欧洲央行6月加息的预期已基本消化(定价概率约91%),因此纪要公布后欧元的反弹幅度有限。

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(欧元兑美元日线图,来源:易汇通)

从日线图上看,欧元兑美元当前处于高位回落、二次探底后的震荡整理阶段,价格围绕1.1646水平位运行,短期受MA20均线(1.1672)压制,中期则依托MA50、MA100、MA200均线形成支撑,多空力量趋于均衡。前期冲高至1.2081后回落,最低探至1.1410,随后反弹至1.1848,目前在1.1575-1.1696区间内反复震荡,方向尚未明确。MACD指标DIFF线刚上穿DEA线,柱体由绿转红,显示下跌动能消退,短期多头力量有所恢复,但红柱较短,上涨动能尚未竟全释放。

北京时间5月29日15:57,欧元兑美元报1.1640/41。

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